轿车悬架，是衔接车架与车桥之间的传力设备总称，是决议轿车舒适性和操控性的中心。

　　空气悬架和传统钢制悬架，中心差异在于，由金属绷簧晋级为空气绷簧，并添加了操控器ECU、传感器等电子元件，使轿车驾驭的舒适度、操控度更高。

　　空气悬架因为本钱高，曩昔常应用于在60万元以上奢华品牌傍边的高端车型上,跟着极氪001、蔚来ET7等国产新能源车兴起，将空气悬架下沉至35万元以内车型选配。

　　保隆科技——2021年三季报，完成收入28.39亿元，较上期添加22.86%；净赢利2.24亿元，同比添加59.66%。

　　拓普集团——2021年三季报，完成收入78.23亿元，较上期添加81.14%；净赢利7.53亿元，同比添加94.44%。

　　天润工业——2021年三季报，完成收入40.25亿元，较上期添加24.83%；净赢利4.44亿元，同比添加30.21%。

　　中鼎股份——2021年三季报，完成收入93.40亿元，较上期添加19.72%；净赢利8.18亿元，同比添加171.17%。

　　上游——零部件供货商，空气绷簧、减振器、导向组织、电子操控ECU、传感器等部件构成，代表企业保隆科技、中鼎股份等。

　　中游——为轿车体系总成商，首要为海外OEM龙头，代表企业有德国大陆、AMK（中鼎股份收买）、拓普集团、天润工业等。

　　下流——整车厂，首要是高端乘用车和危化品商用车，代表企业有蔚来、特斯拉、奔驰、戴姆勒等。

　　轿车悬架体系，担任衔接轿车车身、底盘与车轮，传递三者之间相互效果的力和扭矩，并缓冲地上不平引起的轰动，确保驾驭舒适性。

　　轿车悬架，包含弹性元件、减振器、传力设备等三部分，别离起到缓冲，减振和力的传递效果。依据其弹性元件的原料，可分为传统钢绷簧悬架和以橡胶材料为主的空气悬架。

　　悬架越健康，对整车的支撑性越强，削减转弯时的侧倾，并能给驾驭员较强的“路感”；悬架越软，在动摇的路面上的缓冲效果越好，驾驭舒适度越好。

　　可见，一辆车的操控性和舒适性是天然生成的对立。厂商必须在轿车出厂前，就设定其驾驭风格，比方某款车主打商务舒适，某款车主打运动操控。

　　那么，各家厂商就开端研讨：有没有一种抱负的悬架体系，“在不同路面以及不同运用状况下，软硬度不同”？

　　1954年，美国通用轿车提出自动悬架的概念，经过机械空气阀，将空气打入空气绷簧，完成底盘升降操控，调整轿车底盘高度到达的调理驾驭舒适性。

　　80年代，电子元件快速开展， ECU、传感器的可靠性和寿数提高，空气绷簧和操控元件技术进步推动了空气悬架的开展。

　　1984年，德国大陆为林肯轿车初次研宣布电控空气悬架体系，其具有ECU操控单元、传感器、故障诊断接口等。

　　至此，空气悬架现已不再是传统的机械零部件，而是具有智能化调理功用的体系。

　　ECU接纳来自各传感器、CAN总线和驾驭员输入信息(如运动形式、 车高挑选 )，经过信息处理后，操控气囊的充放气和液压减振器的阻尼，整个进程操控在毫秒内。

　　不过空气悬架至今，浸透率仍较低（1.5%）。在燃油车年代，只要在奢华轿车上才会配备，比方，奔驰S级、宝马7系、奥迪A8等车型。

　　2021年，极氪001、蔚来ET7、抱负X01等多款新能源轿车开端选配空气悬架，车型价格下探至35万元以内。

　　以2020年收入为例，中鼎股份（115.48亿元）＞拓普集团（65.11亿元）＞天润工业（44.28亿元）＞保隆科技（33.31亿元）。

　　从空气悬架收入来看，中鼎股份（7.79亿元）＞天润工业（0.58亿元）＞保隆科技（0.4亿元）＞拓普集团（未完成收入）

　　一、中鼎股份——环绕特种橡胶范畴布局，2020年冷却管路体系，密封件体系，智能底盘（轻量化），智能底盘（空气悬挂）四大主营别离占比：26.26%、24.16%、23.07%、6.75%。

　　2020年，空气悬架收入为7.79亿元，占比6.75%，彻底来自于收买的德国AMK海外事务收入。AMK为全球首要空气悬架体系供货商，为特斯拉、奔驰、宝马等整车厂配套。AMK现在还未有国内事务，其时现已收到蔚来、北汽岚图定点。

　　从地域来看，其收入有近60%来自海外，40%来自国内，首要是其有多起海外并购，包含德国AMK（空气悬挂）、德国WEGU（减震降噪）、德国THF（热办理）等。

　　二、保隆科技——首要产品包含排气体系管件、气门嘴、轿车轮胎压力监测体系（TPMS）、平衡块、轿车结构件、传感器和毫米波雷达等。

　　TPMS为其支柱事务，占经营收入34%，轿车金属件和气门嘴的经营收入占比下降至29%与18%。

　　其在空气悬架事务上，中心技术是空气绷簧，2020年空气绷簧和减振器取得蔚来ET7车型（乘用车）定点，2021年末完成批量出产，从本来的事务进入了一个更大的赛道。

　　2020年减震产品、内饰件、轻量化（锻铝操控臂）三大事务别离占比39.32%、34.16%、20.44%。

　　2021年11月24日，其建在宁波的“空气悬架体系一部”，开端进入空气悬架范畴。厂房估计2022年中建成，建成后年产能200万件，配套50万辆车。

　　四、天润工业——2020年，曲轴及毛坯、连杆、空气悬架事务别离占比72.25%、22.74%、7.66%、1.31%。

　　天润工业的空气悬架首要依据商用车空气悬架商场。2020年，国内新出产和上牌的12吨以上危险品运送车，以及三轴栏板式、仓栅式半挂车空气悬架，带动该事务完成收入0.58亿元。

　　全体来看，空气悬架在国内乘用车范畴偏前期：体量较大的中鼎股份空气悬架收入也悉数来自海外并购，天润工业空悬收入则悉数来自商用车范畴，保隆科技已完成小部分收入（首要是商用车），而拓普集团空气悬架事务估计2022年下半年带来收入。

　　拓普集团，2020年Q4-2021年Q1之间，收入快速添加，首要获益于特斯拉上海工厂投产，Model Y产能爬坡上量，带动其底盘轻量化产品成绩高添加。依据调研，2020年拓普集团来自特斯拉的营收为11亿元，奉献营收占比18%；2021年拓普集团来自特斯拉的营收估计到达26亿元，奉献营收占比30%。

　　天润工业，2018年上半年增速较快，是受办理超载超限、柴油卡车污染等方针的影响，重卡的商场空间、更新换代需求出现了添加，国内重卡商场已累计出售67.18万辆，比去年同期的58.37万辆上涨15.1%。天润曲轴的传统事务在重卡曲轴范畴，在重卡商场需求旺盛的驱动下，其重型发动机曲轴产品订单丰满，带来收入添加。

　　保隆科技，2019年收入增速较快，是新增海外并表公司PEX（轿车传感器）、保富电子海外（TMPS）、MMS（奥地利智能配备企业 MMS70%的股权），影响金额约6.3亿元，除掉并表后其营收根本相等比较2018年微增（+2%）。

　　拓普集团，2019年净赢利下滑显着，首要受中心客户吉祥轿车、一汽销量大幅下滑连累。

　　吉祥其时是拓普集团的中心客户，营收占比在35%到40%左右，首要收买其橡胶减震、隔音产品，因为吉祥销量于2019年下滑严峻，连累其收入增速。一起因为产品滞销需求计提存货贬价丢失，导致净赢利下滑。2020年，拓普完成了客户结构晋级，依据天风证券猜测，特斯拉2021年占比提高30%。

　　中鼎股份，2021年Q1净赢利大幅添加，首要是出售股权带来，其先后出售德国AMK企业工业事务和Green Motion SA，股权带来1.5亿元出资收益。

　　Green Motion SA，是瑞士首要充电桩运营商之一，近三年处于经营性亏本状况，出于现金流办理考虑，其将该公司出售。

　　保隆科技，2019年收入大幅添加，净赢利却同比下滑，首要是海外并购导致。保富电子2019年1月并表，海外商场成绩不及预期，遭到大环境影响关税添加，导致全年净赢利亏本0.92亿元，占当年净赢利的68%。

　　一、中鼎股份——2021年前三季度，完成收入93.4亿元，同比添加19.7%；归母净赢利8.18亿元，同比添加171.17%。

　　2021年Q3单季度，完成收入29.6亿元，同比下降3.2%，环比下降7.2%；归母净赢利2.27亿元，同比添加25.9%，环比下降35.9%。

　　中鼎因为海外并购较多，前十大客户根本是海外主机厂（群众、通用、戴姆勒、沃尔沃、福特等），海外收入占比在69%左右，其收入增速受海外整车销量驱动。

　　其近三年收入较安稳，但赢利动摇较大，首要是海外并购的财物仍在资源整合中，部分海外公司仍处于亏本状况。

　　二、保隆科技——2021年前三季度，完成收入28.39亿元，较上期添加22.86%；净赢利2.24亿元，同比添加59.66%。

　　2021年Q3单季度，完成收入9.73亿元，同比添加92%；归母净赢利1.12亿元，同比添加177%。

　　收入添加获益于排气管件和TPMS等传感器的添加，净赢利增速较快首要是保富电子亏本削减和其收买的DILL的盈余改进，一起，其子公司美国DILL出售财物取得了0.8亿元的非经常性损益。

　　保隆科技从2020年末，净赢利开端修正，首要是：1）海外子公司亏本缩小；2）2020年起国内商用车强制加装TMPS胎压监测产品，商用车TMPS赢利率高于乘用车TPMS，带动其中心事务TMPS盈余才能上升。

　　三、拓普集团——2021年前三季度完成经营收入78.23亿元，同比添加81.14%，归母净赢利7.53亿元，同比+94.44%。

　　2021年Q3单季度，完成收入29.06亿元，同比添加65.44%，环比添加16.71%；归母净赢利2.94亿元，同比添加71.26%，环比添加37.4%。

　　获益于开辟产品线及特斯拉为主的新能源车企客户大幅放量，叠加吉祥、通用等中心客户配套车型销量上行，成绩完成高增。

　　其绑定的新客户特斯拉，国产Model Y放量，带动成绩上升。依据天风证券数据显现，2020年拓普集团来自特斯拉的营收为11亿元，奉献营收占比18%；2021年拓普集团来自特斯拉的营收估计为26亿元，奉献营收占比30%。

　　四、天润工业——2021年前三季度，完成营收40.25 亿元，同比添加24.8%；归母净利4.44 亿元，同比添加30.2%。

　　2021年Q3单季度，完成收入10.02亿元，同比下滑17.9%，环比下滑30.9%；归母净利1.32 亿元，同比下滑2.4%，环比下滑5.2%。三季度成绩承压主因商用车职业需求低迷所造成的。

　　2020年三季度-2021年一季度成绩增速较快，首要是受下流商用车整车销量驱动。2020年因为加码基建、超限超载办理，以及商用车国六晋级，驱动商用车产销同比别离添加20.0%和18.7%。

　　1）折旧和摊销腐蚀赢利，2017年以来其新增浙江临海/宝鸡/湘潭等多地工厂产能，固定财物大额转固，从2016年末的13.3亿左右添加到2019年39.41亿，折旧大幅添加；

　　2）收入规划下滑，2018 年下半年以来，乘用车商场接连下滑，其首要客户吉祥/上汽通用等出现逾越职业降幅的销量下滑，导致其收入在2019年前两个季度双位数下滑。

　　保隆科技与中鼎股份状况相似，2019年-2020年净赢利下滑较多，首要是两家海外事务占比达，受海外并购连累。

　　一方面，收买发生很多相关费用，(保隆科技新增挨近1亿费用，占净赢利65%)，另一方面，海外公司受职业影响2019年成绩不达预期。两层要素导致净利率大幅下降。

　　保隆科技2021年3季度净赢利率上升，是海外子公司亏本缩小、中心事务TMPS气门嘴毛利率提高驱动，以及北美子公司DILL出售SNT股权，完成近0.9亿元出资净收益。

　　中鼎股份2021年3季度净赢利率上升，是因为出售海外亏本子公司，逐渐剥离亏本事务影响。

　　拓普集团，2021年毛利率继续下滑，一方面受会计准则调整影响，运送费从出售费用改计入本钱，另一方面，原材料本钱及运送费用上升，无法顺畅转嫁至下流导致毛利率下降。

　　保隆科技2021年Q1毛利率上升，首要是毛利率TMPS气门嘴事务占比提高，气门嘴是胎压监测的零部件，后装商场毛利率高于前装商场。其次其运费仍计入出售费用，海外运费上涨对其毛利率影响不大。

　　归纳来看，在整车企业产销不振、大宗及海运价格上涨等要素一起效果下，三季度零部件公司盈余才能显着下滑。（保隆科技毛利率影响不大，首要是其运费计入出售费用）

　　保隆科技，2018年后出售费用率大幅提高，首要是海外事务占比在60%以上，2019年其出口费用（首要包含运保费和清关费）大幅度提高。2020年Q4，遭到卫生事件影响，其世界物流费用涨幅较大。

　　此外，保隆科技和中鼎股份办理费用率提高，首要是出售海外部分事务导致遣散费提高。

　　保隆科技ROE高于其他三家，首要是权益乘数高。从财物负债表来看，负债端，占比大的是计息负债12.85亿，大于现金类财物5.12亿，现金流略显严重。

　　空气悬架，轿车底盘要害零部件之一，其添加驱动力在于，代替传统螺旋绷簧悬架，浸透率有较大的提高空间。其商场规划用公式能够表明为：

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